财务与钱币金融在实践中的联系
美国财务和钱币政策的协调并没有一成稳固的框架，实践中的着重点一直演变 。美国在大萧条时期接纳了凯恩斯主义，20世纪30年月至60年月是以财务政策为主开展宏观调控，钱币政策的职能主要是稳固金融和配合财务政策 。这种方法的初期效果较好，但经济最终泛起了滞胀 。政策面临逆境后，美国最先接纳以钱币政策为主的宏观调控工具，财务回到了周期平衡 。2008年金融�；�，美国不得不借助量化宽松等超通例钱币政策框架举行调控 。新冠疫情时代，美国又重启了大幅度的财务赤字政策，并最先重视培育国家的焦点竞争力，推动结构性刷新，重新定位政府和市场的关系 。
在我国的实践中，财务和钱币通过职能定位、政策协调以及资金、市场和股权等有形层面相互融会 。
同为资金市场的主要影响主体 。政府行为影响央行基础钱币投放，政府债券是央行操作的主要标的 。财务“四本账”的金额占昔时GDP的比重抵达35%左右，上收下解都要通过金融系统 。国库现金治理将财务与央行、商业银行和金融市场直接联系起来 。国债是金融市场最主要和最有用的典质品，国债利率是金融市场的定价基准 。
配合修建国家清静网 。钱币政府作为最后贷款人，为市场注入最后流动性 。存款包管等危害基金和财务政府在维护社会稳固与应对偿付能力危害方面施展了更着述用 。可是金融稳固和社会稳固、流动性危害和资产欠债表危害的界线模糊，思量到钱币金融系统的笔直向导和财务的条块支解，需要在提防与化解系统性危害方面举行更为亲近和重大的相助 。
通过铸币税与国有金融机构的股权相互联系 。铸币税是指钱币刊行者从钱币刊行中获得的利润 。在央行和商业银行二级钱币刊行系统下，其体现为金融系统资产与欠债无危害利差的累积额，铸币税收入由中央银行和商业银行分享 。在信贷配给情形中，获得信贷的企业也享有铸币税收入 。当钱币持有规模凌驾本国住民时，还保存铸币税收入的跨国创立与分派 。铸币税通过央行和国有金融机构的利润上缴纳入财务系一切筹 。财务是国有金融机构的最终所有者，除了拥有分红权外，尚有重大事项治理的权力和吸收最终危害的责任 。
通过政策性金融机构和政策性金融营业相互联系 。政策性金融是介于财务和商业性金融中心的金融形式，它以政策性金融机构（我国包括四大政策性金融机构和政府融资担保系统）或者政策性金融营业形式泛起，受财务和钱币的双重影响 。
我国财务和钱币金融协调的特殊性
我国的财务钱币部分不是纯粹的宏观调控部分，金融系统也不是完全的市场化系统，具有鲜明的准财务特征 。
中国金融系统的准财务特征
我国有较为严酷的市场准入治理，保存一定的市场支解 。我国坚持产融疏散和“分业谋划、分业羁系”下的严酷牌照治理，形成事实上的“俱乐部”式的有限开放名堂 。金融系统以国有金融机构和间接融资模式为主，间接融资强召集中统一和配合利益 。在金融领域，债券市场支解最为显着 。详细来看，企业债、公司债以及中期票据、短期融资券中分属国家生长刷新委、证监会和央行三个部分治理 。本次国务院机构刷新计划中，已经将企业债刊行审核职责划入证监会认真，有利于统一企业债和公司债刊行标准，但中期票据、短期融资券等仍属央行治理，种种债务融资工具对应的金融基础设施治理仍处于支解的状态，制约了债券市场的统一治理 。
以政府信用、物的信用等外部信托为主支持金融系统运行 。金融的实质是基于“信托”的相助 。我国金融系统的信托基础仍是以政府和物的信用为主，我国金融生长充分借助了政府信用，具有政策性和鲜明的“准财务”特征 。
金融肩负了较多的政策使命 。近年来，我国政策性金融机构的规�？焖倥蛘�，商业性金融机构也肩负了较多的政策使命 。结构性钱币政策工具、国家和地方政府的工业指导基金等金融工具也被创设出来并被普遍应用 。
高度约束危害事务 。我国不太重视市场出清，提防价钱太过波动和机构休业退出 。金融危害处置惩罚更重视托管重组等相对平稳有用的方法，政府、市场和机构配合肩负危害本钱 。
我国财务金融的超等联系和一直统筹协调
经济运行建构主义兼具演化色彩 。我国既重视顶层设计也重视下层履历，既有问题导向也有目的导向，在“至上而下”和“至下而上”相团结中推进刷新生长 。
生长妄想导向下的财务钱币协调 。生长妄想是蓝图，确定我们将做什么 。财务和钱币是两个“钱袋子”，是实现蓝图的资金泉源，它们既是需求侧逆周期治理工具，也要支持供应侧结构性刷新，支持国家重点项目工程，完成政策性目的 。
政策传导是政策系统的优化调解，一直重复主要而重大的政策协调 。若是我们能跳出西方“黑箱式”的剖析要领，不再假设微观主体是自力的、利益导向的行为主体，而是穿透金融机构和企业回归行为剖析，会发明我国的宏观政策调解具有完全差别的传导机理 。我国的政策传导，不但是市场行为的顺应性调解，更涉及政府政策系统的优化调解；不但是市场剖析，更是具有重大性和不确定性的市场与政府及政府差别部分间的政策博弈剖析 。
增强财务和钱币金融协调的有关建议
财务与钱币金融的协调配合，首先是基于财务和钱币金融的实质纪律以及真实运行后的定位与职责分工，需要各归其位，各司其职 。这里既有客观纪律，也有主观起劲和既成事实的因素 。其次是在政策上的协调配合，涉及特定情形下差别政策工具的有用性和可控性的判断及目的使命的剖析等问题 。最后是在交织和空缺地带，基于微观机制和事情层面的相同、相助与制衡 。
加速构建现代财务和中央银行制度，明确职责分工
我国生长进入新时代，正在以高质量生长推进中国式现代化 。现在国际情形和天下名堂已爆发重大调解，情形、生齿、手艺等基础变量也爆发了重大转折性转变，国家综合统筹生长和清静，越发强调法治和国家治理能力现代化 。我国的经济生长模式爆发了深刻转型，以债务扩张为主支持的“房地产+出口”的经济循环不再具有可一连性，已逐步转向以股权投资为主支持的“工业+消耗”的经济循环 。
进一步思量到我国财务钱币系统的特殊性，它同时具备所有者、羁系者、建设者和系统稳固维护者等多种角色，政策协调不但仅是宏观政策层面的配合，还会涉及系统建设、国家清静网和利益名堂调解等多方面的协调配合 。为此，我国有须要尽快明确顺应高质量生长和中国式现代化建设的财务钱币功效定位与职责分工 。
其中对财务而言，有须要尽早就以下重大选择开展研究和谋划安排 。
一是平衡财务和功效财务的比重选择 。正常的稳固时期，两者区别不大，财务赤字和债务率也较为稳固 。但在特殊时期，两者有较大区别，国际主要蓬勃国家的赤字和债务率并不是一连转变的，而是呈蹊径式的转变 。实质上，它是指在特殊时期财务要选择施展制约功效，照旧“润滑剂”甚至“助推器”的功效 。我国可以探索构建状态依存的财务赤字和政府债务危害监测与预警指标，以便更好地应对百年未有之大变局和高质量生长的需要 。
二是狭义财务和广义财务的选择 。社会包管和政策性金融的主要性及影响力一直提升，财务是否需要从一样平常公共预算为主的狭义财务，逐步拓展到包括“四本账”综合统筹的广义财务？现在资金可以在差别账本之间划转，“四本账”已经可以在一定水平上统筹，但受制度性和机制性因素的制约，是否要从事后适当延伸到事中甚至事前？
三是维持建设型财务照旧转向包管型财务，或者是债务支持的建设型财务转向股权支持的建设型财务 。
四是财务在结构调理方面怎样施展作用 。现在要求强化妄想、财务、钱币、工业和价钱等政策的协调，在配合富足方面，财务是否在市场化首次收入分派基础上强化国家意志主导下的首次分派 。
五是事权和财权的再匹配问题 。大宗事权集中于市、县政府，现在依赖重大的转移支付系统再平衡，地方政府广义债务问题、工业税、所得税和消耗税等收入端刷新与省级以下财务体制刷新还需统筹推进 。
对钱币金融而言，需尽快建设能应对开放情形下转型、泡沫和数字时代的钱币政策框架，提升羁系效能，强化钱币与行业生长、金融羁系之间的协调配合 �Ｇ艺呤嵌唐谛枨蠊ぞ�，在使用中施展功效，它不是供应侧工具，不宜恒久人为地构建某种类型的收益率曲线或利率结构 。差别类型目的的实现需要差别的政策工具，甚至需要由差别部分执行，不宜在任何层面都统筹协调种种目的 。恒久来看，我国应在一定水平上区分供应侧刷新和宏观调控，区分逆周期调控和金融稳固 �Ｇ艺叩挠呕�，除了将市场作为黑箱寻找不确定情形中的占优博弈战略外，还要翻开市场黑箱，更好地明确微观主体和市场运作，在要害时点举行英明决断 。
搭建适合国情的宏观政策协调配合框架
财务和钱币金融的协调，是坚持两者在理念和标准有不同的基础上的相助，扩张和缩短中的自动性与被动性的配合 �Ｇ艺呤遣痪谐≈魈逶市淼摹⒅苋那恐菩宰试丛偕柚�，但需要通过商业金融系统资产的扩张来间接实现 。金融是基于信托并凭证金融业标准实现信用“无中生有”的扩张和资源再设置 。财务政策是经由正当程序披露后由政府推动的资源强制性再设置，可以通过政府系统的收支行为直接实现 。因此，缩短时钱币的自动性强，扩张时财务的自动性强，钱币的乘数效应高，财务的可控性强，对宏观经济都有乘数效应 。
宏观政策目的的排序和选择 。以海内目的为主，可适度推进人民币国际化，走向弹性更大的有治理的浮动汇率制度 。央行以币值稳固为主兼顾经济增添，财务以经济增添为主兼顾通胀目的 。
常态下的宏观政策协调配合 。常态化情形中需要强化自我约束，尽可能依据规则举行调控 �？梢云局ず旯坌问铺氐�，形成财务和钱币政策的通例组合，不但有利于财务和钱币部分的政策操作与协调，并且尚有助于稳固市场预期，建设市场声誉并构建预期治理能力 。
极端和重大转型情景下的政策空间、政策配合和救助 。可以建设凭证状态调解的差别政策的自我约束系统，划分划定常态、转型和极端情景下的政策空间 。在应对具有系统性和主要性的攻击时，央行认真金融稳固并以应对流动性危害为主，财务认真社会危害并以应对偿付能力危害为主，明确中央和地方政府在危害处置惩罚中的详细责任和分类分级响应加入流程 。建设压力测试和�；刺挠Χ栽ぐ� 。
微观和事情层面的相同相助
做实做好财务资金的流动性治理 。可以将财务库存资金流动性治理和财务债务治理团结起来，富厚流动性治理的金融市场工具，更合理地安排短期国债的刊行距离和限期结构，通过财务国库生意国债以激活短期国债市场，提升国债在金融市场的基准作用和央行果真市场操作中的职位 。
规范带有股权投资性子的政府基金并推动其职能转型 。可以详细依托各地工业基金（母基金）、国有资源运营公司和国家级大基金，充分使用地方资产治理公司在逆境资产整合方面的优势，强化这些平台的政策指导、落实和反响职能，提升政策和资源的市场化转换能力，团结资源市场注册制刷新，构开国家战略下的工业资源良性循环机制 。
推动央行和国有金融机构的利润上缴机制化，协调政策性贴息和结构性钱币政策 。合理确定对政策性金融机构的资源富足率的要求，凭证我国国情接纳差别化羁系，探索政策性金融机构与商业金融机构深度相助的更有用的组织方法 。
理顺国有金融资源出资人的职能和金融羁系职能的关系 。以本次党和国家机构刷新为契机，进一步推动债券刊行职能的统一和金融基础设施治理的统一 。关于金融治理部分治理的金融基础设施等机构，要推动“管办疏散”，实验统一治理，构建起出资人“管资源”、金融治理部分“抓羁系”、两者各司其职的治理体制，为构建统一金融大市场涤讪基础 。
原文章刊发于《银行家》杂志2023年第8期「宏观经济」栏目
作者系国务院生长研究中心金融研究所
副所长
