目今关于宏观经济形势的讨论似乎有些“老生常谈”，关于经济数据的剖析基本上也都是在重复已往几个月来的看法。其中，经济修复缺乏预期已经从最初的“新问题”演变为了“老问题”，从去年市场预期2023年经济增速在5.5%以上，到今年两会确定目的增速为5%左右，再到今年1-2月经济修复力度偏弱，再到上半年经济两年复条约比仅为4%，经济低于预期为时已久。为什么没有泛起我们期待的强力苏醒？在我看来，当经济处于周期性趋势下行，叠加突发事务攻击时，只管短期突发事务已经解决，但经济修复很难回归至原有路径，低于预期可能将是一种常态。在这样的配景下，我们需要做好经济将更难题的准备，需要提高对恒久经济增速放缓的容忍度，同时也需要做好短期的应对，以阻止短期问题进一步积累叠加。一、受中恒久的周期性因素制约，整年增速保“5”压力很大
从年头以来，我对经济修复的看法一直是相对审慎的。1-2月份经济修复相对平缓，3月份出口、接触型消耗泛起超预期回暖，成为经济修复的主要动力。进入二季度，市场普遍预期GDP增速或凌驾7%，一方面是由于低基数，一方面是由于二季度GDP增速抵达7%左右，整年经济增速才有望抵达5%以上。但从现真相形来看，二季度GDP增速为6.3%，两年复合增速仅为3.3%，若目今经济“弱修复”状态没有显著改观，想要实现整年经济增添5%的目的，下半年的压力是很大的。经济预期与经济现实之间保存落差，主要是忽略或者低估了中恒久因素的影响。疫情重复、俄乌冲突等短期攻击扰动下，经济强烈波动、泛起断崖式下行。一样平常而言，当短期攻击事后，经济会泛起强有力的反弹，并且对恒久经济增添率不会形成太大影响。好比2008年5月汶川地动事后，四川经济增速短期内大幅下滑，但2009年上半年经济便基本回归至灾前水平，2010年一季度四川GDP增速反弹至17.7%。因此当疫情攻击竣事后，市场会期待经济增速泛起有力反弹。但我以为，自2008年以来中国经济已经处在一轮长周期的下行历程中，潜在增速一直蹊径下行，疫情以来更是在加速下行。当经济处在这种周期下行历程中时，短期性、突发性攻击后的经济苏醒力度，就会难以抵达预期。二、恒久经济增速下行趋势难以阻止，要做好经济更难题的准备
即便今年能够实现5%的增速目的，未来几年或也难以见到5%以上的GDP增添。刷新开放以来，中国经济坚持了约30年的高速增添水平，在1978-2010年的33年里，我国GDP平均增速为10%，2007年经济增速一度抵达14.2%。2008年潜在增速水平已经有所下移，彼时种种资源设置瓶颈也已有所展现，叠加全球金融�；┓�，中国经济增速显著回落。得益于强有力的政策调控力度和经济刺激妄想，2010年我国经济增速强力反弹至10%以上。短期的逆周期政策并不可改变周期性趋势，自2010年3季度以来，现实GDP增速基本上以每年0.5个百分点的速率下行，若是思量疫情时代的复合增速水平，这一放缓趋势已一连至今，据测算，我国潜在GDP增速也面临一连放缓的趋势，2025年将下降至4.4%的水平。我以为未来可能将很难看到5%以上的增添率。除经济周期问题外，中美博弈等地缘政治周期也泛起中恒久转变。横向来看，全球商业可能将在俄乌冲突、中美博弈、科技竞争等因素影响下恒久下行，全球经济衰退压力有所加大。相较而言，我国经济坚持4%-5%的增速，在全球主要经济体中仍处于较高水平，但总体上看，中美博弈的态势将在中恒久内一连影响中国经济社会生长的外部情形。自2018年美国提倡商业冲突以来，美国对华战略从“脱钩”转到“去危害”，中国经济运行面临的外部情形严肃重大。一样平常而言，一个国家面临一个主要的恒久因素，就已经会对经济造成很大攻击。目今我国则需要同时遭受内外部两个大的攻击。在此配景下，经济中恒久下行的趋势已经难以阻止和扭转，未来经济将面临越发重大的时势。三、短期问题和恒久问题划分应对，“一把钥匙开一把锁”
是非期问题叠加下，宏观政策需要有全局的头脑和恒久的考量。恒久因素和短期因素的应对应该分门别类，“一把钥匙开一把锁”。短期的问题一定要尽早处置惩罚，尤其需要阻止“新问题”生长成为“老问题”，需要使用逆周期政策推动经济尽快企稳，尤其在刺激偏向和手段上要有所突破。恒久的问题要在恒久中调解，逐步寻找并确立新的增添动能，要抱有耐心和信心。古板的经济刺激手段效果在递减。去年至今，专项债、基建等政策手段现实上已经在一连发力，现在来看效果不尽人意，优质的基建项目越来越难挖掘，近年来单位资源形成所需要的牢靠资产投资越来越多。已往的房地产刺激政策也难以显着奏效，两年之前我展望房价将进入下行拐点，房地产市时势临的外貌上是现金流的问题，现实上是销售问题，背后的因素是房价下行趋势和房地产投资动能削弱的问题，房地产目今的下行是已往房价恒久高增添的价钱，挣脱对房地产的依赖是中国经济的必经之路，我不以为有什么要领能够使得房地产重新成为经济的支柱工业。已往实验的钱币政策刺激效果也不佳，今年以来M2同比与社融存量增速的铰剪差仍较大，批注资金仍大宗淤积在金融系统之内，消耗信心缺乏、投资意愿低迷下，实体经济融资需求缺乏，要高度小心贷款人消逝的问题，这一问题会直接引起资产欠债表缩短。短期刺激需要在政策手段和偏向上有所突破。建议直接向住民发放现金津贴或数字钱币，这关于破解短期消耗缺乏的问题可以起到四两拨千斤的作用。消耗的焦点问题照旧收入问题，而非消耗意愿的问题，若是财务政策加大在消耗领域发力，效果比投资领域发力或更好，对经济苏醒、人民生涯改善更有资助。关于消耗者、资源市场投资者、企业家等微观主体信心缺乏的问题，不但要在经济政策层面发力，关于社会思潮等非经济缘故原由带来的问题，也要在这些领域寻找“药方”，消除社会意理中保存的担心和嫌疑因素。关于中恒久的周期性问题，既要在内部一直推动刷新开放，提升全要素生产率，也要起劲维持好的国际经贸投资情形，想尽步伐破解美国的“新冷战”图谋。中美博弈已经成为既定事实，对此不应再抱有任何理想。要在起劲维持好的国际情形的基础上，驻足于海内，做好自己的事情。一方面继续坚持底线头脑，做好压力测试；另一方面要一连深化刷新开放、深化放管服，释放企业家、住民和政府部分的立异和活力，在中恒久从泉源上提振微观主体信心。总体来看，经由刷新开放四十余年来的生长，政府、企业、住民均积贮了一定的能力来应对经济放缓的压力，因此应抱有寻常心和信心，妥善准备并起劲应对。完全可以信托，我们能够妥善有力地应对这一次经济修复叠加周期性下行压力的磨练，增强经济的韧性与活力，坚持经济恒久稳固昌盛的名堂。 以上看法整理自毛振华在CMF宏观经济月度数据剖析会（2023年7月）（总第65期）上的讲话.
